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LPR新机制诞生!对股市债市影响如何?

2019-08-26

8月17日,央行发布“2019第15号公告”,公告称,为深化利率市场化改革,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本,中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。


央行表示,通过改革完善LPR形成机制,可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。一是前期市场利率整体下行幅度较大,LPR形成机制完善后,将对市场利率的下降予以更多反映。二是新的LPR市场化程度更高,银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限,打破隐性下限可促使贷款利率下行。监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督,企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。


三是明确要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。为确保平稳过渡,存量贷款仍按原合同约定执行。四是中国人民银行将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估(MPA),督促各银行运用LPR定价。


对银行、地产、A股、债市影响如何?


实际上,央行完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,是在以改革的方式达成贷款“降息”的作用。


不过,民生证券首席宏观分析师解运亮认为,考虑到贷款利率和存款利率改革不同步,LPR改革后相当于一次不对称降息,实际利率下降幅度可能下于一次正常降息的效果。


那么,央行此举对银行、地产、A股市场、债市等,到底影响如何呢?


首先,贷款利率并轨对银行来说将会带来不小的冲击,涉及银行如何管理风险、IT系统如何调整等多方面,整个行业的分化或将进一步加剧,对一些银行来说短期内会侵蚀存贷款利差。


平安证券宏观团队认为,利率并轨后银行的信贷利率会下降,存贷款息差收窄,银行可能会下沉信用资质,信贷风险监测和定价能力需要大幅提升。一旦存款利率实现了市场化,银行的负债成本整体上行,部分银行可能不得不提升贷款利率,该阶段是银行经营压力最大的时期。


对银行股来说,盈利上整体对中小银行更不利,因为此前中小银行的中小企业、民营企业贷款占比高,利率也很高,这次国常会确定降低贷款利率以及央行发布LPR,将促使银行降低贷款利率,此前银行股因为担心这一利空政策,而近期整体表现低迷,利空消息落地后,中小银行股的股价表现未必下跌。因为中小银行今年上半年盈利增速普遍不错,新政策下,增速可能有所下降,考虑到估值因素,中小银行整体仍有很大的市场上涨空间。


如果市场贷款利率下降,对于A股而言,肯定是利好。但是,由于市场对此早有预期,同时这也导致市场对于央行降息的预期落空,因此,盘面上资金会做出如何反应,还有待观察。


就房地产市场而言,考虑到房贷目前仍属于安全属性优质的资产,房贷利率或将下行,不仅有利于房地产销售,房企融资成本也有望降低,这对于房地产企业而言是利好。


但是,在房地产严格调控的大背景下,利好程度有限,且信托贷款支持房企通道被进一步压缩,土地购置和房地产投资增速将继续下行。


对于债市的影响方面,江海证券首席经济学家屈庆表示,单纯考虑此次的定价机制调整对利率债短多长空,对高评级信用债是利好。短期而言,这一政策一方面会强化市场对公开市场利率下调的预期,另一方面政策见效需要时间,经济下行压力下对经济的悲观预期会延续,因此短期内利率债利率确实存在一定的下行空间。


但从中长期来看,政策意在降低实体经济融资成本,宽信用加码无疑有利于经济的企稳,对利率债是利空。对信用债而言,由于此次定价机制调整最为确定性的影响就是大企业的贷款利率有望进一步下降,这无疑有利于降低高评级信用主体的融资成本,高评级信用债利率也将大概率随之下行。

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